我國將出臺政策鼓勵民間資本進(jìn)入商貿(mào)物流領(lǐng)域

 [編者按]商務(wù)部流通發(fā)展司有關(guān)負(fù)責(zé)人日前透露，商務(wù)部將出臺《商務(wù)部關(guān)于鼓勵民間資本進(jìn)入商貿(mào)流通領(lǐng)域的實(shí)施細(xì)則》，鼓勵民間資本進(jìn)入商品批發(fā)零售、現(xiàn)代物流領(lǐng)域。

　　【券商視點(diǎn)】

　　上海證券：2012年3月交通運(yùn)輸業(yè)投資策略:物流業(yè)臨政策利好

　　興業(yè)證券：保民生、促 消費(fèi) 物流業(yè)受益流通體制改革

　　長江證券：關(guān)注物流政策預(yù)期和集運(yùn)提價持續(xù)性

　　中信證券：交通運(yùn)輸行業(yè)周報(bào):關(guān)注物流后續(xù)支持政策

　　【個股掘金】

　　11大物流相關(guān)概念股投資價值解析

　　我國將出臺政策鼓勵民間資本進(jìn)入商貿(mào)物流領(lǐng)域

　　商務(wù)部流通發(fā)展司有關(guān)負(fù)責(zé)人日前透露，商務(wù)部將出臺《商務(wù)部關(guān)于鼓勵民間資本進(jìn)入商貿(mào)流通領(lǐng)域的實(shí)施細(xì)則》，鼓勵民間資本進(jìn)入商品批發(fā)零售、現(xiàn)代物流領(lǐng)域。

　　該負(fù)責(zé)人介紹，《實(shí)施細(xì)則》中將包含以下幾方面內(nèi)容：一是對現(xiàn)有管理規(guī)定進(jìn)行梳理，涉及行政審批等政策性規(guī)定的，研究出臺放寬民間資本準(zhǔn)入條件、破除隱性障礙的具體政策和配套措施。

　　二是對已出臺的政策措施進(jìn)行梳理，重申鼓勵民間資本進(jìn)入商貿(mào)流通領(lǐng)域的政策。

　　三是研究出臺新的鼓勵性政策措施，重點(diǎn)放在鼓勵和引導(dǎo)流通領(lǐng)域民間資本健康發(fā)展。

　　該負(fù)責(zé)人表示，商務(wù)部將支持民營批發(fā)、零售企業(yè)發(fā)展，鼓勵民間資本投資連鎖經(jīng)營、電子商務(wù)等新興流通業(yè)態(tài)。引導(dǎo)民間資本投資第三方物流服務(wù)領(lǐng)域，為民營物流企業(yè)承接傳統(tǒng)制造業(yè)、商貿(mào)業(yè)的物流業(yè)務(wù)外包創(chuàng)造條件，支持中小型民營商貿(mào)流通企業(yè)協(xié)作發(fā)展共同配送。

　　同時，加快物流業(yè)管理體制改革，鼓勵物流基礎(chǔ)設(shè)施的資源整合和充分利用，促進(jìn)物流企業(yè)網(wǎng)絡(luò)化經(jīng)營，搭建便捷高效的融資平臺。

　　(新華社電)

　　【券商視點(diǎn)】

　　上海證券：2012年3月交通運(yùn)輸業(yè)投資策略：物流業(yè)臨政策利好

　　類別：行業(yè)研究 機(jī)構(gòu)：上海證券有限責(zé)任公司 研究員：冀麗俊 日期：2012-03-02

　　主要觀點(diǎn)：

　　客運(yùn)升貨運(yùn)降2012年1月，全國交通運(yùn)輸完成貨運(yùn)量29.54億噸，同比增長8.57%;

　　客運(yùn)量32.00億人，同比增長12.68%;貨物周轉(zhuǎn)量12801.36億噸公里，同比增長11.41%;旅客周轉(zhuǎn)量2903.26億人公里，同比增長13.86%�？瓦\(yùn)增速上升，應(yīng)與春運(yùn)提前�？拖挢浻嘘P(guān);貨運(yùn)增速略有下降，貨運(yùn)周轉(zhuǎn)量下降2個百分點(diǎn)左右。

　　行業(yè)指數(shù)與滬深300指數(shù)同步

　　截止2月29日，滬深300指數(shù)上漲7.05%，交通運(yùn)輸行業(yè)指數(shù)上漲7.27%，交通運(yùn)輸行業(yè)指數(shù)市場表現(xiàn)與滬深300指數(shù)同步。

　　政策帶來物流行業(yè)利好

　　財(cái)務(wù)部發(fā)布《關(guān)于物流企業(yè)大宗商品倉儲設(shè)施用地城鎮(zhèn)土地使用稅政策的通知》，這是繼2009年3月《物流業(yè)調(diào)整和振興規(guī)劃》、2011年8約《關(guān)于促進(jìn)物流業(yè)健康發(fā)展政策措施的意見》、以及2012年開始的上海實(shí)行交通運(yùn)輸增值稅改革之后，再次出臺的促進(jìn)物流業(yè)發(fā)展的政策。

　　稅費(fèi)減免有利于減輕物流企業(yè)的成本負(fù)擔(dān)，主要利好的上市公司有中儲股份、外運(yùn)發(fā)展、保稅科技等擁有或租有倉儲設(shè)施用地公司稅費(fèi)減免有利于減輕物流企業(yè)的成本負(fù)擔(dān)，主要利好的上市公司有中儲股份、外運(yùn)發(fā)展、保稅科技

　　等擁有或租有倉儲設(shè)施用地公司。

　　投資建議：

　　評級為：未來十二個月內(nèi)，中性。

　　根據(jù)WIND一致預(yù)期，2012年GDP增幅在8.70%，增幅較2011年9.2%有所下降。我們預(yù)計(jì)全國運(yùn)輸需求將跟隨經(jīng)濟(jì)增長同步增長，運(yùn)輸量應(yīng)能維持增長，不過增幅也會隨之下降;需要關(guān)注供給情況以及子行業(yè)供需狀態(tài)，以及運(yùn)價的變動方向。建議關(guān)注產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移給區(qū)域運(yùn)輸需求帶來和車流量的變化。維持行業(yè)“中性”評級。

　　興業(yè)證券：保民生、促消費(fèi)，物流業(yè)受益流通體制改革

　　類別：行業(yè)研究 機(jī)構(gòu)：興業(yè)證券股份有限公司 研究員：曾旭 日期：2012-03-14

　　投資要點(diǎn)事件：溫家寶總理在十一屆全國人大五次會議中所作《政府工作報(bào)告》中提出“深化流通體制改革。擴(kuò)大物流企業(yè)營業(yè)稅差額納稅試點(diǎn)范圍，完善大宗商品倉儲設(shè)施用地稅收政策。調(diào)整完善部分農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)、零售增值稅政策，推動流通標(biāo)準(zhǔn)化、信息化建設(shè)。要多管齊下，切實(shí)把流通效率提上去、中間成本降下來，真正讓生產(chǎn)者和消費(fèi)者都得到好處。”“兩會”中商務(wù)部部長陳德銘表示，將在“兩會”以后，以國務(wù)院的名義召開全國流通工作會議�，F(xiàn)在已經(jīng)有16個部門組成8個組分赴全國各地進(jìn)行各項(xiàng)調(diào)查研究，也了解流通成本高、環(huán)節(jié)多的一些原因。例如有成本上漲推動的原因，也有體制機(jī)制方面的原因，還有對公益性的流通設(shè)施投入不足的原因等。

　　點(diǎn)評：本次“兩會”對流通體制改革重視程度為歷年之最本次《政府工作報(bào)告》，溫家寶總理用兩大段篇幅談2012年流通領(lǐng)域主要任務(wù)，除每年都強(qiáng)調(diào)的農(nóng)產(chǎn)品流通之外，將流通領(lǐng)域改革的范圍擴(kuò)大到大宗商品等其他領(lǐng)域物流，首次在政府工作報(bào)告中提出流通體制改革的減稅途徑，措施之明確，反映了決策層對流通體制改革的高度重視，改革在今年勢在必行。

　　長江證券：關(guān)注物流政策預(yù)期和集運(yùn)提價持續(xù)性

　　類別：行業(yè)研究 機(jī)構(gòu)：長江證券股份有限公司 研究員：韓軼超 日期：2012-03-05

　　報(bào)告要點(diǎn) 物流(維持看好)：政策預(yù)期，繼續(xù)支持板塊估值上行3月，我們依然看好物流板塊，推薦資產(chǎn)優(yōu)質(zhì)及持續(xù)盈利能力更強(qiáng)的建發(fā)股份和中儲股份。目前沒有公司出現(xiàn)超預(yù)期業(yè)績表現(xiàn)。從行業(yè)來看，物流業(yè)依然是政策熱點(diǎn)，1、2月份均有政策出臺，而3-4月板塊依然存在政策預(yù)期。

　　我們認(rèn)為，自年初以來估值驅(qū)動的板塊走勢在政策支撐下將得以延續(xù)。其中，處于商貿(mào)流通環(huán)節(jié)的建發(fā)股份，中儲股份，飛馬國際和怡亞通

　　所面臨的經(jīng)營環(huán)境會享受更多的政策扶持與刺激，推薦資產(chǎn)優(yōu)質(zhì)及持續(xù)盈利能力更強(qiáng)的

　　建發(fā)股份和中儲股份

　　鐵路(維持看好)：建設(shè)增速緩慢，經(jīng)濟(jì)效益兌現(xiàn)延期3月，我們看好鐵路行業(yè)的長期發(fā)展，但短期刺激因素不足。行業(yè)基本面沒有過大起伏因素，改革預(yù)期已經(jīng)持續(xù)降溫。建議仍然以防御及年報(bào)分紅為投資主線，關(guān)注大秦鐵路。

　　海運(yùn)(維持中性)：關(guān)注集運(yùn)提價的持續(xù)性海運(yùn)板塊整體維持中性評級，建議關(guān)注集運(yùn)業(yè)連續(xù)提價后是否有進(jìn)一步需求改善，從而鞏固提價的成果并帶來趨勢性機(jī)會，提價帶來交易性機(jī)會，而需求進(jìn)一步改善(比如歐洲推出擴(kuò)張性貨幣政策)可能帶來趨勢性機(jī)會，對應(yīng)關(guān)注的投資標(biāo)的為中海集運(yùn)。

　　港口(維持中性)：外需回落，等待確認(rèn)底部港口板塊維持中性評級，關(guān)注1-2月港口累計(jì)數(shù)據(jù)對外貿(mào)形勢的判斷和確認(rèn)，個股方面不作推薦。

　　航空機(jī)場(維持中性)：客貨兩重天，供需關(guān)系存在反轉(zhuǎn)可能春運(yùn)結(jié)束后航空運(yùn)輸市場將進(jìn)入傳統(tǒng)淡季，需求持續(xù)走弱，預(yù)計(jì)各航空公司將通過降價來保持客座率，油價攀高對于航空業(yè)整體來說利大于弊，因此成本控制能力成為盈利關(guān)鍵。弱市下，防御性見長的機(jī)場因內(nèi)航外線收費(fèi)上漲預(yù)期以及非航業(yè)務(wù)快速成長而更加凸顯投資價值。

　　公路(維持中性)：風(fēng)險(xiǎn)釋放，板塊重回常態(tài)，關(guān)注車流變化3月，我們對板塊依然持謹(jǐn)慎態(tài)度，建議關(guān)注目前收入增速已經(jīng)處于歷史底部的深高速及高分紅預(yù)期的寧滬高速。

　　中信證券：交通運(yùn)輸行業(yè)周報(bào)：關(guān)注物流后續(xù)支持政策

　　類別：行業(yè)研究 機(jī)構(gòu)：中信證券股份有限公司 研究員：張宏波，劉正 日期：2012-03-13

　　上周市場回顧：上周，中信標(biāo)普300指數(shù)下跌0.6%，交通運(yùn)輸板塊指數(shù)下跌0.3%，略跑贏中標(biāo)300指數(shù)。其中物流、機(jī)場和港口板塊上漲，漲幅分別為5.4%、0.7%和0.2%;其他板塊均有不同程度下跌，航運(yùn)跌幅最大，為1.7%。個股方面，中儲股份和澳洋順昌等漲幅居前，分別上漲10.8%和g.g%。

　　物流板塊：我們在上周周報(bào)中重點(diǎn)提到兩會期間物流行業(yè)作為政策關(guān)注的重點(diǎn)有望受到討論，建議關(guān)注估值低的中儲股份、建發(fā)股份和澳洋順昌。商務(wù)部部長陳德銘在兩會中表示3月底將以國務(wù)院的名義召開流通工作會議，受此推動中儲股份和澳洋順昌一周漲幅均達(dá)到10%左右。我們認(rèn)為成長和政策是不斷驅(qū)動物流板塊表現(xiàn)較好的動力，繼續(xù)維持前期推薦個股。

　　鐵路公路板塊：鐵龍物流公布2011年業(yè)績，EPS為0.39元，基本符合我們和市場預(yù)期。此外，公司表示將新建3500只不銹鋼罐箱亦符合我們此前的判斷。隨著公司業(yè)績風(fēng)險(xiǎn)的釋放、箱型結(jié)構(gòu)的調(diào)整和新箱保有量的較快增長，未來對公司發(fā)展預(yù)期將會好轉(zhuǎn)，我們看好未來三個季度的表現(xiàn)，維持“買入”評級。公路板塊受收費(fèi)政策改革影響，估值承壓，維持“中性”評級。

　　航空機(jī)場板塊：航空業(yè)正處于“內(nèi)憂外患”，圉內(nèi)投資增速下降和歐洲經(jīng)濟(jì)不景氣使得民航業(yè)景氣度繼續(xù)下降，預(yù)計(jì)2月份全行業(yè)出現(xiàn)單月虧損，行業(yè)盈利見底在二季度。航空股估值修復(fù)空間有限，大的投資機(jī)會預(yù)計(jì)會在下半年。近期投資策略以受宏觀經(jīng)濟(jì)影響較小，估值較低的機(jī)場類個股為主，重點(diǎn)推薦高分紅的上海機(jī)場，以及增長較快的廈門空港。

　　航運(yùn)港口板塊：集運(yùn)有所反彈，2月美東美西線艙位利用率仍可以達(dá)到100%，部分原因是3月提價而導(dǎo)致提前出貨。我們判斷3月15日提價可以全額執(zhí)行，運(yùn)價逐漸接近盈虧平衡點(diǎn)。我們維持前期觀點(diǎn)，即集運(yùn)市場在底部但在好轉(zhuǎn)。港口增速出現(xiàn)明顯下滑。個股推薦海峽股份和蕪湖港，估值逐漸進(jìn)入到安全邊際，反彈中可參與。

　　風(fēng)險(xiǎn)因素：新加坡380燃料油價格突破700美元/桶(+30%)，對航運(yùn)公司沖擊風(fēng)險(xiǎn)正逐步加大。

　　投資策略及建議：我們看好物流板塊的快遞子行業(yè)的長期發(fā)展前景，本周繼續(xù)建議關(guān)注物流后續(xù)支持政策和業(yè)績基本面轉(zhuǎn)好的個股，如中海集運(yùn)、中儲股份、飛力達(dá)等;以及有高分紅預(yù)期的交運(yùn)個股，如上海機(jī)場、大秦鐵路、寧滬高速和山東高速等。

　　【個股掘金】

　　鐵龍物流2011年年報(bào)點(diǎn)評：業(yè)績略低預(yù)期，仍看好特箱業(yè)務(wù)

　　類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：東莞證券有限責(zé)任公司 研究員：俞春燕 日期：2012-03-13

　　11年凈利潤同比增長5.72%，略低于預(yù)期。11年鐵龍物流實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入29.07億元，同比增長33%。實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤6.08億元，利潤總額6.25億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤5.04億元，分別同比增長1.11%、4.29%、5.72%�；�本每股收益0.39元，略低于預(yù)期。每10股派現(xiàn)金0.6元(含稅)。

　　核心業(yè)務(wù)更加突出。11年公司鐵路客運(yùn)業(yè)務(wù)、房地產(chǎn)業(yè)務(wù)收入、利潤同比減少，但核心業(yè)務(wù)鐵路特種箱、鐵路貨運(yùn)和臨港物流業(yè)務(wù)的收入、利潤都實(shí)現(xiàn)較大幅度的增長。11年公司鐵路相關(guān)業(yè)務(wù)的營業(yè)收入已占公司總營業(yè)收入的92.3%，營業(yè)利潤占比則已達(dá)到97.6%，鐵路主營業(yè)務(wù)更加突出。

　　營業(yè)成本增幅超收入增幅，毛利率大幅下降。11年公司綜合毛利率為26.76%，較上年同期下降7.3個百分點(diǎn)，毛利率呈逐季下降的態(tài)勢，第4季度毛利率水平僅18.56%，創(chuàng)四年來單季最低水平。

　　毛利率大幅下降，原因在于：雖然公司的核心業(yè)務(wù)鐵路特種箱、鐵路貨運(yùn)和臨港物流業(yè)務(wù)的營業(yè)收入均實(shí)現(xiàn)了較大幅度增長，但同時營業(yè)成本的增幅均超過其收入增幅，而鐵路客運(yùn)、房地產(chǎn)和其他業(yè)務(wù)經(jīng)營效益欠佳，因此公司的綜合毛利率出現(xiàn)大幅下降。

　　特種箱業(yè)務(wù)、鐵路貨運(yùn)及臨港物流業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)持續(xù)增長，前景仍看好。特種箱方面，11年新箱上線運(yùn)營數(shù)量較少且部分箱型受宏觀經(jīng)濟(jì)影響發(fā)送量大幅度減少，公司通過加強(qiáng)集裝箱運(yùn)用及周轉(zhuǎn)效率，完成了特箱發(fā)送量61.62萬TEU，同比增長14.6%。公司大力開發(fā)全程物流及運(yùn)貿(mào)一體化經(jīng)營業(yè)務(wù)，推進(jìn)特箱業(yè)務(wù)經(jīng)營模式升級轉(zhuǎn)變，特箱物流業(yè)務(wù)的收入占特箱業(yè)務(wù)收入的比重大幅增加。去年公司加大特種箱研發(fā)和投資力度，新造干散箱1500只，水泥罐箱1000只，新研發(fā)的瀝青箱投入試運(yùn)營并經(jīng)董事會批準(zhǔn)加大投資數(shù)量，新研發(fā)的電石箱也即將投入試運(yùn)營和批量投資，較大規(guī)模的不銹鋼箱、干散貨箱的投資也在有序推進(jìn)中，為公司特箱業(yè)務(wù)的快速發(fā)展打下了基礎(chǔ)。

　　鐵路貨運(yùn)及臨港物流方面，在目前運(yùn)能遇到瓶頸的情況下，全年完成到發(fā)量6156萬噸，同比增長8.3%。沙鲅鐵路二期擴(kuò)能改造工程已于去年9月中旬開工，預(yù)計(jì)今年6月底完工并投入運(yùn)營，預(yù)計(jì)擴(kuò)能完成后的綜合運(yùn)能將達(dá)到8500萬噸/年。

　　核心業(yè)務(wù)成長預(yù)期良好，維持“謹(jǐn)慎推薦”評級。公司房地產(chǎn)業(yè)務(wù)受國家房地產(chǎn)調(diào)控政策影響較大。11 年公司穩(wěn)步推進(jìn)“連海金源”項(xiàng)目建設(shè)，放緩新地塊投入，加強(qiáng)在售尾盤營銷，實(shí)現(xiàn)“動力遠(yuǎn)景”公建和“熊岳城”商鋪清盤。“連海金源”和“棗園新區(qū)” 分別將于今年6 月和8 月竣工，我們認(rèn)為今年公司的地產(chǎn)項(xiàng)目受到調(diào)控政策的影響仍較明顯。

　　因此，公司未來的業(yè)績增長還是主要依靠公司的核心業(yè)務(wù)：鐵路特種箱業(yè)務(wù)、鐵路貨運(yùn)及臨港物流業(yè)務(wù)。鐵路貨運(yùn)及臨港物流業(yè)務(wù)由于二期擴(kuò)能，在未來兩年能夠?qū)崿F(xiàn)確定性增長。今年2 月15 日公司獲鐵道部造箱批復(fù)，同意公司購置3500 只20 英尺干散貨集裝箱和3500 只20 英尺框架式罐式集裝箱上路運(yùn)輸，預(yù)計(jì)今年運(yùn)行箱體同比增長23.3%。新批箱有望在今年四季度釋放業(yè)績。未來我國農(nóng)產(chǎn)品冷鏈物流體系建立和專業(yè)瀝青市場需求使公司的冷藏箱和瀝青箱亦具備成長預(yù)期。我們認(rèn)為公司的鐵路特種箱業(yè)務(wù)正在快速發(fā)展。

　　預(yù)計(jì)公司12-14 年EPS 分別為0.46、0.66 和0.85 元，對應(yīng)目前股價的PE 分別為20.9、14.5 和11.3 倍。主要考慮到公司特種箱業(yè)務(wù)有加快發(fā)展的趨勢，我們?nèi)匀豢春闷鋸V闊前景，維持“謹(jǐn)慎推薦”的投資評級。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：特種箱需求或新箱型投入低于預(yù)期、沙鲅鐵路二期擴(kuò)能進(jìn)程低于預(yù)期、鐵路改革不確定性可能帶來風(fēng)險(xiǎn)、鐵路安全事故。

　　怡亞通：獲高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定，上調(diào)盈利預(yù)測

　　類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：申銀萬國證券股份有限公司 研究員：周萌 日期：2012-03-08

　　投資要點(diǎn)：

　　事件：公司7日晚間公告收到《高新技術(shù)企業(yè)證書》，發(fā)證時間為2011年2月23日，有效期為三年(至2014年2月)，期間可以享受15%的企業(yè)所得稅優(yōu)惠稅率。

　　優(yōu)惠政策體現(xiàn)政府對物流企業(yè)的支持力度。政府對公司高新技術(shù)企業(yè)資質(zhì)的認(rèn)定，一方面體現(xiàn)了公司作為現(xiàn)代物流服務(wù)企業(yè)在運(yùn)營管理中的先進(jìn)性;另一方面也體現(xiàn)了政府對物流企業(yè)的支持力度，符合我們之前預(yù)期的2012年是物流政策落實(shí)年的預(yù)期。

　　公司將追溯調(diào)整11年業(yè)績。由于發(fā)證時間是11年2月，因此公司將追溯調(diào)整11年業(yè)績，我們預(yù)計(jì)公司11年EPS 將從0.17元上調(diào)至0.18元;12年業(yè)績也將因此優(yōu)惠政策而增厚，最高幅度可達(dá)13%，具體收益情況還要視公司今年母公司和子公司的盈利情況而定。

　　展望 2012年，將是體現(xiàn)公司業(yè)績向上彈性的一年。基本面的積極變化有：隨著IT 行業(yè)的逐漸復(fù)蘇二季度以后公司的IT 業(yè)務(wù)將恢復(fù)性增長;公司對今年380平臺的定位是效益優(yōu)先、兼顧擴(kuò)張，因此實(shí)現(xiàn)對利潤的正貢獻(xiàn)可期;就目前2%的營業(yè)利潤率而言，管理費(fèi)用率下降1個點(diǎn)營業(yè)利潤即能增長50%;公司從去年下半年開始已經(jīng)在逐漸剝離或縮小虧損較厲害的產(chǎn)品整合業(yè)務(wù)。具體分析請參見我們3月2日發(fā)的《怡亞通調(diào)研簡報(bào)》。

　　上調(diào)盈利預(yù)測，維持“增持”評級，業(yè)績改善基礎(chǔ)上還可能有主題性或事件型催化劑。基于此次優(yōu)惠稅率，我們將公司2011-12年的每股盈利預(yù)測從0.17、0.26元上調(diào)至0.18、0.29元(未考慮增發(fā)攤薄)，并有可能隨著公司每季度業(yè)績的確認(rèn)繼續(xù)進(jìn)一步的上調(diào)。除此之外，我們在過去的多次行業(yè)報(bào)告中提到2012年將是物流行業(yè)的政策落實(shí)之年，年內(nèi)可能將有多項(xiàng)細(xì)節(jié)的規(guī)劃、政策出臺;公司還有可能結(jié)合經(jīng)營情況進(jìn)行一些并購重組;這些都構(gòu)成了未來股價上漲的催化劑。

　　中海集運(yùn)深度報(bào)告：當(dāng)聯(lián)手自救遭遇需求復(fù)蘇

　　類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：國泰君安證券股份有限公司 研究員：宋偉亞 日期：2012-03-14

　　強(qiáng)周期品種業(yè)績波動大。中海集運(yùn)位居世界10大班輪公司之列，是A 股唯一純集運(yùn)企業(yè)，99%的收入來自集裝箱航運(yùn)業(yè)務(wù)，其中歐美航線收入占比約60%。近年來集裝箱運(yùn)價波動頻繁、波幅較大，09年虧損65億元、10年盈利42億元、預(yù)計(jì)11年虧損約28億元。

　　上半年集運(yùn)三階段行情展望。聯(lián)手自救態(tài)度堅(jiān)決、提價策略得當(dāng)以及閑置運(yùn)力階段性緩解供給壓力等使得歐線3月提價計(jì)劃初戰(zhàn)告捷;

　　美線中旬提價成功概率大，4月份年度合同談判也較樂觀。基于國泰君安宏觀團(tuán)隊(duì)預(yù)判，糟糕的出口數(shù)據(jù)有望一季度觸底，美國復(fù)蘇態(tài)勢確立而歐盟經(jīng)濟(jì)信心亦環(huán)比提振。我們對集運(yùn)股上半年行情做三階段回顧展望如下：階段一/跟隨市場、超跌反彈;階段二/聯(lián)手自救、困境邊際改善是看點(diǎn)同時對需求端仍存疑慮，判斷近期正處于估值修復(fù)階段性完成、需求遞進(jìn)觀察階段中部;階段三/二季度需求接力自救，行情在出口主題中有望得到認(rèn)可擴(kuò)散。

　　行業(yè)中長期拐點(diǎn)仍需耐心。我們暫定性本輪反彈為困境邊際改善趨勢性行情，而行業(yè)反轉(zhuǎn)仍需等待。預(yù)計(jì)今明兩年整體運(yùn)力增速逾8%，8000+TEU 增速仍約在20%，歐線壓力依然明顯。2014年隨著新船交付下降、巴拿馬運(yùn)河擴(kuò)建完工分流大船供給等，若需求亦有持續(xù)好轉(zhuǎn)配合，則行業(yè)景氣度將得到明顯提振。

　　“增持”評級，目標(biāo)價3.7元。今年公司大幅減虧實(shí)現(xiàn)微利是大概率事件，建議密切關(guān)注強(qiáng)周期品種困境改善機(jī)會;預(yù)測2011-13年EPS分別為-0.24、0.03、-0.07元;目標(biāo)價對應(yīng)1.75X PB。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示。歐美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不達(dá)預(yù)期、行業(yè)價格聯(lián)手生變、油價高企等。

　　建發(fā)股份：低估值物流藍(lán)籌，業(yè)績穩(wěn)健增長

　　類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：中信證券股份有限公司 研究員：劉正，張宏波 日期：2012-02-14

　　投資要點(diǎn)

　　預(yù)計(jì)2011年業(yè)績增長20%左右，EPS約0.94元。我們測算公司2011年收入約810億元，同比增長22%左右，歸屬母公司的凈利潤約21億元(含轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)利潤貢獻(xiàn)約2億元)，同比增長約20%(扣除資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓收益增長約8.6%)，EPS約0.94元，其中供應(yīng)鏈和房地產(chǎn)業(yè)務(wù)各貢獻(xiàn)約一半的利潤。

　　2012年供應(yīng)鏈板塊料將增長20%，受益汽車強(qiáng)勁增長和漿紙業(yè)務(wù)恢復(fù)性增長。預(yù)計(jì)公司2011年供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)收入為720億元，同比增長約20%;拉動業(yè)績增長的業(yè)務(wù)板塊主要是汽車、鋼材和礦石業(yè)務(wù)，而漿紙業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)下滑30%左右。預(yù)計(jì)2012年公司供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)的復(fù)合增速為20%，鋼材和礦石業(yè)務(wù)的流量會有所控制，增速為10-20%，漿紙將出現(xiàn)恢復(fù)性增長(20%以上)，汽車板塊增長動力依然強(qiáng)勁(30%)。

　　汽車和鋼材仍具空間，未來三年供應(yīng)鏈增長動力充足。公司鋼材和礦石業(yè)務(wù)將受益于行業(yè)的自然增長和自身實(shí)力提高帶來的份額提升，預(yù)計(jì)未來三年復(fù)合增速為20%。汽車業(yè)務(wù)則受益國內(nèi)豪華進(jìn)口車銷售高速增長，2011年保時捷等多個高端汽車品牌在華銷量均超過了50%，預(yù)計(jì)公司汽車業(yè)務(wù)未來三年復(fù)合增長仍可達(dá)30%，漿紙業(yè)務(wù)則會受益價格的底部回升，毛利率有望呈上行趨勢帶動漿紙業(yè)務(wù)出現(xiàn)恢復(fù)性增長。

　　地產(chǎn)業(yè)務(wù)處于上升期，變量在于政策。目前公司地產(chǎn)項(xiàng)目儲備約700萬平方米，預(yù)計(jì)2012年可售房源達(dá)180億元左右，其中存量房源80億元，新增可售房源100億元，地產(chǎn)業(yè)務(wù)正處于上升期。我們認(rèn)為公司房地產(chǎn)業(yè)務(wù)增長較為穩(wěn)健，較強(qiáng)實(shí)力的股東背景保障了資金壓力需求和較低的資金成本，預(yù)計(jì)未來兩年房地產(chǎn)業(yè)務(wù)增速為20-30%。如果調(diào)控放松，未來兩年的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)增長可能會超出預(yù)期。

　　風(fēng)險(xiǎn)因素：供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)利潤率下滑;房地產(chǎn)調(diào)控風(fēng)險(xiǎn)。

　　盈利預(yù)測、估值及投資評級：預(yù)計(jì)公司2011/12/13年EPS分別為0.94/1.01/1.33元，較上次預(yù)測調(diào)整4.4%/-1. g%/4. 7%(原預(yù)測為0.90/1.03/1.27元)，對應(yīng)PE分別為8/7/5倍，2012年P(guān)B為1.6倍。以住宅地產(chǎn)板塊2012年平均8倍PE估值公司房地產(chǎn)業(yè)務(wù)為4.6元/股。供應(yīng)鏈參考貿(mào)易類平均13倍估值水平對應(yīng)的價值為6.08元�？紤]到公司供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)板塊近10種，且房地產(chǎn)業(yè)務(wù)影響該板塊的再融資而給予一定的折價，以0.8倍的折價計(jì)算合理估值為8.5元，維持“增持”評級。

　　中儲股份：業(yè)績超出預(yù)期，維持買入評級

　　類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：海通證券股份有限公司 研究員：錢列飛 日期：2012-02-27

　　盈利預(yù)測與投資建議。公司核心資源在于覆蓋全國、重置成本高昂的倉儲網(wǎng)絡(luò)，核心價值來源于“倉儲服務(wù)”，即基于倉儲功能的各類增值服務(wù)，社會對于這類服務(wù)的需求數(shù)倍于倉庫管理本身。公司長期增長將主要依托于以多個物流服務(wù)節(jié)點(diǎn)為核心的多條物流產(chǎn)業(yè)鏈以及實(shí)施中的物流地產(chǎn)項(xiàng)目。年報(bào)正式披露前，我們暫不調(diào)整公司2012、2013年的盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2012、2013年公司EPS分別為0.53元、0.65元(未考慮向大股東增發(fā)收購資產(chǎn)對業(yè)績的影響以及土地出讓收益入賬)。最新股價(2月24日收盤價)對應(yīng)2012、2013年動態(tài)PE分別為16.9倍、14.0倍，我們認(rèn)為可以給予2012年20倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價為10.70元，維持“買入”評級。

　　保稅科技：產(chǎn)能擴(kuò)張與稅收減免助推業(yè)績爆發(fā)增長

　　類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：方正證券股份有限公司 研究員：王滔 日期：2012-02-21

　　盈利預(yù)測預(yù)計(jì)

　　公司2012—2014年EPS分別為0.83元、0.95元、0.97元，對應(yīng)動態(tài)PE分別為15.59倍，13.62倍和13.34倍�？紤]到公司液體化工罐容儲量今年仍有較快增長，但2013年后面臨擴(kuò)張瓶頸，仍維持公司“增持”評級。

　　飛力達(dá)：營業(yè)利潤下降，非經(jīng)常性損益增厚業(yè)績

　　類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：長江證券股份有限公司 研究員：韓軼超 日期：2012-02-28

　　飛力達(dá)今日發(fā)布2011年業(yè)績快報(bào)，報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入124065.17萬元，同比增長15.09%;其中，第4季度單季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入37548.66萬元，同比增長24%，環(huán)比第3季度增長17.48%。

　　報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤10484.48萬元，同比下降1.18%;其中，第4季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤2459.92萬元，同比下降14.95%，環(huán)比3季度下降20.62%。

　　公司全年實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤35555.04萬元，去年同期為8428.39萬元，同比增長14.83%;實(shí)現(xiàn)EPS 為0.90元。其中，第4季度公司實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤2737.33萬元，同比增長13%，環(huán)比第3季度增長22.63%，單季度實(shí)現(xiàn)EPS 為0.26元。

　　我們認(rèn)為，

　　1)全年?duì)I業(yè)收入總體增長，第4季度隨行業(yè)周期營業(yè)收入出現(xiàn)加速增長;

　　2)全年?duì)I業(yè)利潤基本持平，第4季度營業(yè)成本或期間費(fèi)用增加致使?fàn)I業(yè)利潤大幅下降;

　　3)全年歸屬母公司凈利潤小幅增加，扣除非經(jīng)常性損益后，第4季度歸屬母公司凈利潤負(fù)增長。

　　公司 2011年?duì)I業(yè)收入增長較快，同時非經(jīng)常性損益貢獻(xiàn)部分業(yè)績，但由于公司營業(yè)成本或期間費(fèi)用的大幅增加導(dǎo)致了營業(yè)利潤的下降，使得業(yè)績增速沒有達(dá)到之前的較高預(yù)期。我們認(rèn)為，隨著公司未來募投項(xiàng)目倉庫新增產(chǎn)能的陸續(xù)投放，綜合物流業(yè)務(wù)收入有望繼續(xù)保持增長。但重慶地區(qū)的產(chǎn)能投放不明朗，以及異地?cái)U(kuò)張的局限性使得公司的長期發(fā)展依然受限，我們預(yù)計(jì)公司2011、2012及2013年全面攤薄EPS 分別為0.79元、0.93元和1.12元，同比增長15%，17.7%及20%，維持“謹(jǐn)慎推薦”。

　　外運(yùn)發(fā)展：銀河航空虧損或逼戰(zhàn)略調(diào)整

　　類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：華創(chuàng)證券有限責(zé)任公司 研究員：高利 日期：2011-11-01

　　事項(xiàng)

　　10月27日晚，公司公布了三季報(bào)。公司1-9月份主營業(yè)務(wù)營業(yè)收入24.67億元，同比減少0.15%;歸屬于上市公司股東的凈利潤3.35億元，每股收益0.37元，同比減少19.83%。

　　主要觀點(diǎn)

　　母公司主營業(yè)務(wù)航空貨代業(yè)務(wù)比較穩(wěn)定，經(jīng)營性利潤2，978萬元，同比微增1.51%。母公司主業(yè)貨量持續(xù)增長，但是航空貨運(yùn)需求持續(xù)低迷，價格下行，兩因素沖銷，目前主營業(yè)務(wù)收入與利潤均與去年基本持平。近三年，母公司主營業(yè)務(wù)占利潤之比在10%以內(nèi)，對公司整體業(yè)績影響不大。

　　銀河航空(公司占51%的股權(quán))持續(xù)虧損，公司不會加大航空貨運(yùn)運(yùn)力的投資。

　　公告顯示銀河航空中期虧損0.845億。在國際航空貨運(yùn)市場持續(xù)低迷的背景下，估算銀河航空三季度累計(jì)虧損約為1.2億。公司年初準(zhǔn)備購置3架全貨機(jī)打造精品航線的計(jì)劃已經(jīng)擱置，雖然10月19日公告增資1，500萬美元入銀河航空，但公司已明確表示在該領(lǐng)域的固定投資將持非常謹(jǐn)慎的態(tài)度。

　　中外運(yùn)-敦豪(占50%的股權(quán))主營業(yè)務(wù)利潤持續(xù)增長，成為公司業(yè)績的穩(wěn)定器;而前期國內(nèi)快遞業(yè)務(wù)出售造成的投資損失，可能影響其今年總體業(yè)績。上半年公司利潤同比增長25%，下半年增速預(yù)計(jì)放緩，但同比應(yīng)該在15%左右。

　　據(jù)悉，合營公司業(yè)務(wù)量(票數(shù)和重量)三季度保持前期良好增長態(tài)勢，同比增速約為12%。

　　公司未來的投資點(diǎn)或在購地建設(shè)現(xiàn)代倉儲資源。與主營業(yè)務(wù)相匹配，而且更加穩(wěn)健。國際航空貨運(yùn)代理業(yè)務(wù)需要臨近機(jī)場的監(jiān)管倉庫或者內(nèi)地保稅倉庫適合貨物的存儲和周轉(zhuǎn)。公司在全國范圍內(nèi)擁有充足優(yōu)質(zhì)的保稅倉儲資源，利于公司開展國際航空貨代業(yè)務(wù)(進(jìn)口和出口)，也有利于開展附加值高的物流業(yè)務(wù)。

　　投資建議與盈利預(yù)測：

　　預(yù)計(jì)銀河航空虧損可能持續(xù)擴(kuò)大，我們調(diào)低公司贏利預(yù)測。預(yù)計(jì)公司11-13年業(yè)績分別為0.40元，0.56元，0.75元，對應(yīng)動態(tài)市盈率分別為17.3，12.3，9.2。

　　暫給予“中性”評級。安全投資時點(diǎn)或待銀河航空大幅扭虧。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　1. 公司合營公司銀河航空持續(xù)虧損，公司未能及時采取有效措施。

　　2. 國際貿(mào)易萎靡不振，導(dǎo)致中國國際快遞和國際航空貨代市場嚴(yán)重低迷。

　　飛馬國際：毛利率持續(xù)走低，三季度增速放緩

　　類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：民生證券股份有限公司 研究員：張琢 日期：2011-10-26

　　一、事件概述

　　飛馬國際公布2011年三季報(bào)，公司2011年1至9月實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入44.47億元，同比增長169.82%;歸屬上市公司凈利潤5036.1萬元，同比增長31.88%;實(shí)現(xiàn)每股收益0.165元。預(yù)計(jì)公司2011年歸屬于上市公司股東凈利潤同比增長30%-50%。

　　二、分析與判斷

　　煤炭運(yùn)輸存在缺口，“十二五”期間煤炭供應(yīng)鏈管理空間巨大

　　“十二五”期間，我國電力供應(yīng)總體偏緊，明后兩年發(fā)生系統(tǒng)性電荒的可能性很大，電煤將進(jìn)入主動補(bǔ)庫存周期，中短期必將加大對電煤的需求。目前鐵路僅能滿足60%的下游需求。在鐵路運(yùn)力瓶頸短時間內(nèi)難以大幅打開的背景下，下游煤炭的需求空間巨大，我們看好煤炭供應(yīng)鏈管理的成長空間。

　　公司積極布局產(chǎn)業(yè)鏈上中游，鐵路資源將是公司發(fā)生質(zhì)變的最重要因素

　　公司上游以滿都拉、二連浩特為蒙古煤炭中心集散地、張家口為“三西”煤炭中心集散地，中游以天津和秦皇島為煤炭運(yùn)輸樞紐，下游以大唐南京電廠等為主要客戶。公司煤炭供應(yīng)鏈中缺乏鐵路資源，議價能力受限。我們認(rèn)為，獲取鐵路資源將是公司議價能力提高、業(yè)績增長的最重要因素。

　　油價回落和公路過路費(fèi)下調(diào)將有望降低公司四季度成本支出

　　每年四季度電廠將處于階段性去庫存階段，與此同時公路運(yùn)量將開始上升，兩者存在較為明顯的負(fù)相關(guān)關(guān)系。飛馬國際主要運(yùn)輸方式為公路運(yùn)輸，因此四季度將是是公司的業(yè)務(wù)高峰期。油價會略和公路過路費(fèi)的下調(diào)將降低公司部分運(yùn)輸成本。

　　毛利率持續(xù)走低成為業(yè)績瓶頸，公司尚處于煤炭物流產(chǎn)業(yè)鏈布局階段

　　今年前三季度公司營業(yè)成本同比增長179.37%，高于營業(yè)收入169.82%的增速，原因是公司能源業(yè)務(wù)毛利率持續(xù)走低。公司目前的能源貿(mào)易執(zhí)行業(yè)務(wù)仍處于“跑馬圈地”的業(yè)務(wù)前段模式，利潤增速明顯慢于收入增長。預(yù)計(jì)2011年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入約72億元，歸屬母公司股東凈利潤0.78億元。

　　三、盈利預(yù)測與投資建議

　　油價回落和公路過路費(fèi)下調(diào)，公司成本支出在四季度有望回落。預(yù)計(jì)未來三年全面攤薄EPS分別為0.25元、0.34元和0.42元，對應(yīng)市盈率分別為31.96倍、23.68倍和19.52。給予“謹(jǐn)慎推薦”評級，6個月目標(biāo)價為8.5元。

　　四、風(fēng)險(xiǎn)提示

　　(1)大盤系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn);

　　(2)燃油成本大幅上漲;

　　(3)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

　　大秦鐵路深度報(bào)告：提價預(yù)期強(qiáng)烈，運(yùn)量增長確定

　　類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：日信證券有限責(zé)任公司 研究員：薛明劼 日期：2012-03-06

　　盈利預(yù)估與投資建議

　　我們認(rèn)為未來5年大秦線煤炭運(yùn)輸量將呈年小幅增長趨勢，朔黃線和公司其他干線的運(yùn)量將隨港口擴(kuò)建及周邊線路貨運(yùn)能力的釋放進(jìn)入穩(wěn)定增長期。在此背景下，我們預(yù)估公司2011-2013年?duì)I收將分別增長6.5%、2.8%和5.8%至447、460和487億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤127、132和147億元，EPS0.85、0.89和0.99元，目前股價分別對應(yīng)2012-2013年P(guān)E8.5x和7.7x。鑒于公司未來業(yè)績增長穩(wěn)定，估值較低且存在運(yùn)價上漲、鐵路改革等諸多正向預(yù)期，我們給予公司“推薦”評級。

　　廣深鐵路：高鐵分流影響有限 鐵路改革系未來看點(diǎn)

　　類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：東興證券股份有限公司 研究員：王明德 日期：2012-02-24

　　結(jié)論：綜合考慮公司當(dāng)前情況，預(yù)計(jì)11-13年收入分別為146.8億元、154.2億元和161.8億元，對應(yīng)EPS分別為0.27元、0.23元和0.24元，對應(yīng)PE分別為13倍、15倍和14倍。當(dāng)前公司PB僅為0.99倍，公司廣深城際業(yè)務(wù)運(yùn)行良好，未來多元化經(jīng)營具備發(fā)展?jié)摿ΑＮ覀兘o予公司1.1倍PB估值，對應(yīng)目標(biāo)價3.9元，維持對公司的“推薦”投資評級。